界面新闻记者 | 李烨

界面新闻编辑 | 牙韩翔

8月25日，“六个核桃”母公司养元饮品发布半年报，报告显示，2024年上半年公司实现营收约29.42亿元，同比下滑2.02%；净利润约为10.3亿元，同比增长12.97%。扣非净利润7.75亿元，同比增长8.23%。

对于营收下滑，养元饮品称，主要原因系受市场消费需求下降影响。对于净利润增长原因养元饮品未做具体解释，从财务结构看，其中一个可能的原因或系成本下降，报告期内养元饮品营业成本、广告等销售费用、管理费用皆较上年同期减少，分别下降5.33%、0.07%、1.91%。

尽管有证券机构给出增持建议，但综合近几年业绩报看，养元饮品未有大的突破。

界面新闻对比近6年半年报发现，养元饮品业绩波动较为明显。仅半年报成果来看，2020年养元饮品营收、净利近乎腰斩式双降，2021年双双回升，2022起净利润稳步提升，总体上6年间半年报营收在30亿元上下徘徊，净利润约在10亿元上下。

全年业绩上，除去2020年骤降外，2019-2023年营收维持在约60-70亿元，但净利润已从26.95亿降至14.67亿元。

同时，其所在的植物蛋白赛道近年来也略显疲软。

横向分析其他参与者的业绩，承德露露财报显示，除去2020年的下滑外，2019-2023年，承德露露业绩营收、净利总体上处于增长状态，营收从22.55亿元增长至29.55亿元，净利润从4.65亿元增长至6.38亿元。

若拉长时间线则会发现，承德露露实际上早在2013年就达到此水平，那一年承德露露营收为26.33亿元——也就是说，近10年来承德露露的营收亦出现卡壳。

维维股份则自从2016年营收突破40亿元后，直至2023年的营收，都在40-50亿元区间。

事实上，论及中国的植物蛋白饮品行业，养元饮品仍坐头牌交椅之位。智研咨询发布的《2023-2029年中国植物蛋白饮料行业市场竞争态势及投资方向分析报告》显示，2021年中国植物蛋白饮料行业占有率第一的企业即为养元饮品，占比约5.44%。同时，这也是个极度分散的赛道，上述报告显示，占市场格局8成以上的皆为“其他”品牌。

但头部玩家业绩的停滞引出这样一个问题：植物蛋白饮品赛道本身是否已经触及天花板，从而令企业难有大的突破？

其实，市场整体依然在扩容。智研咨询一份报告显示，2020-2023年植物蛋白饮品市场规模持续增长，2023年达302.93亿元。增长的一个原因是该类饮品拥有低糖低脂的特点，以及独特的风味。

养元饮品在过去也迎合该趋势进行了一定创新，包括推出“无糖高钙”系列，和营养成分更高的植物奶系列，等等。但从财报上看，养元饮品仍旧存在渠道老化、创新不足、产品单一等主要问题。

渠道方面，财报显示，养元饮品过去在经销基础上针对目前消费特点进行了调整，财报中提到“深度覆盖电商、全面开展直播、社群团购”，以及“零食折扣、O2O”等新兴渠道，但未透露上述改进的成效。

界面新闻线上线下检索后看到，目前“六个核桃”在线上同时布局有传统电商与新兴电商，包括抖音旗舰店与天猫旗舰店，线下主要涉及有大润发、世纪华联等传统大卖场。但在这些渠道，其主要铺设的产品为经典产品的传统礼盒装，相对较单一，销售数据亦较为低迷。以抖音旗舰店数据为例，销量最高的为经典口味的240ml容量的6罐装产品，已售数量显示为322件。

此外，核桃乳本身面临老化的风险。

里斯品类创新战略咨询中国区副总裁罗贤亮对界面新闻分析表示，现在扩容的植物蛋白饮料，并非核桃乳、杏仁露、豆奶等传统品类，而是燕麦奶、椰乳、坚果乳。老牌参与者未来的突破点，应集中在品类升级，才能满足和扩大原来已开拓的市场。

但截至2023年，核桃乳在养元饮品业绩营收中仍占据高达92%的比重。半年报显示，虽然推出了无糖系列与植物奶系列，但养元饮品在过去更为主要的产品创新来自于包装规格与口味推新。

从渠道铺货情况看，无糖系列核桃乳在线上线下并不多见。植物奶2023年营收仅有131.5万元，与核桃乳的57亿相距甚远，养元饮品尚未能开发出核桃乳外的第二曲线。